中金公司首次发布禾赛W（02525）研究报告，根据市盈率估值法设定目标价182.50港元，相当于2026年6.0倍，并给予行业优于大市评级。
PS 该银行相信其广泛的产品矩阵、国内外客户群以及技术成本削减能力将保护利润率。该行预计该公司25-26财年每股收益分别为2.33元和3.81元，收入分别为31亿元和43亿元。 2024年至2026年的复合年增长率将为43%。
中金公司的主要意见如下：
全球领先的激光雷达解决方案提供商首次实现盈利
该公司2021年至2024年连续四年全球激光雷达营收排名第一，市场份额第一。 2024年第四季度，公司首次实现单季度盈利，成为首家也是唯一一家实现盈利的公司。全球上市激光雷达公司实现盈利，是该行业的里程碑。
三大关键护城河打造竞争优势
公司依靠芯片技术、自建自动化生产能力和广泛的客户资源构筑了核心护城河。该公司是行业芯片技术领先者，并对其第四代芯片架构进行了改进，以推动其产品的成本降低和结构紧凑。我们的内部生产能力可确保交付能力并通过规模经济降低成本。在客户方面，公司为国内外各大汽车公司提供服务，并正在与领先的Robotaxi公司密切合作，进一步进军机器人领域。
受多重因素影响，行业进入快速增长期。
该银行预计，2025年和2028年中国激光雷达汽车出货量将分别超过300万辆和1000万辆R 为 58%，由于 NOA 功能在城市地区的扩散、L3 设计的推出以及激光雷达价格的下降。机器人领域（割草机、物流机器人等）也成为新的增长极，国外市场有望爆发式扩张。
估值：禾赛H当前股价相当于5.4/4.0倍2025/2026 P/S，美股为2025/5.5/4.0倍2026 P/S。银行采用市盈率估值，给予公司6.0倍H股/美股。
2026 年市盈率，香港股和美国股目标价分别为 182.5 港元/23.5 美元，较当前 H 股/美股有 53%/52% 的上涨空间，相当于 2026 年非 GAAP 的 35 倍。
经过。
可能的催化剂：国外订单逐渐履行，激光雷达机器人进入量产期。
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中金公司：首次投资葛西市
